财联社(shè)5月18日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士政府撮(cuō)合瑞银与瑞信合并近两(liǎng)个(gè)月后(hòu)，与这次(cì)事件(jiàn)有关(guān)的(de)一个重要(yào)问题终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触(chù)发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的(de)赔付(fù)。

　　负责欧洲、中东和(hé)非(fēi)洲(zhōu)地区的(de)信贷衍(yǎn)生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发(fā)布公(gōng)告称，由11家买方机构、卖(mài)方银行和做市(shì)商组(zǔ)成的委员会一致投票(piào)通过(guò)了(le)上述决议(yì)。值得一(yī)提的是(shì)，瑞(ruì)信本来(lái)也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出(chū)现在投票的清单(dān)上。

　　具体来(lái)说，提出这(zhè)个问题的市场(chǎng)参与者(zhě)认为，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所依据的参考债券（次(cì)级(jí)债）具有同等(děng)地(dì)位，并以一份2020年到期(qī)的瑞信(xìn)英(yīng)镑次级(jí)债作为标准参(cān)考债(zhài)务。

　　对(duì)此，委员会(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别ight: 24px;'>先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别huì)首先(xiān)一(yī)致(zhì)裁定，并(bìng)没有发生“政府(fǔ)干预的(de)信贷(dài)事件”。此外(wài)，根据AT1债(zhài)券文件中的(de)排名条款和担保条件，次(cì)级债的(de)持(chí)有人是(shì)相(xiāng)较于AT1债券(quàn)的(de)优先债权人。同时在2014年的文件(jiàn)中(zhōng)，也为AT1债(zhài)券定(dìng)义了(le)“排除义务”。周(zhōu)三的(de)文件(jiàn)中，决策委员会(huì)没(méi)有对AT1债券(quàn)是否构成借款资金做(zuò)出任何决定。

　　在3月中旬的紧急交易(yì)中，瑞(ruì)士监管机构FINMA将近170亿(yì)美元(yuán)的瑞信(xìn)AT1债(zhài)券全额减记，此举也引发了大(dà)量此类债(zhài)券(quàn)持有人的诉讼。一些(xiē)投机(jī)者也在市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为常见的(de)金融衍(yǎn)生品，信贷违约掉期的作用是(shì)在信贷事件（违约、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索赔(péi)的金额通常等于参考(kǎo)资产的面值(zhí)减(jiǎn)去违约后的市场价值。各个区域的信贷衍生(shēng)品决定委员(yuán)会，负责决定在这个地区(qū)是否发生(shēng)了(le)信贷衍(yǎn)生(shēng)品合先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别约中(zhōng)定义的信(xìn)贷事(shì)件。

　　根(gēn)据存管(guǎn)信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信(xìn)集团债务相关(guān)的CDS名义总(zǒng)量(liàng)超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区(qū)分(fēn)优先级债务(wù)和次级(jí)债CDS。

　　恰(qià)好也(yě)在本周，瑞银公布了接手瑞(ruì)信的最新评(píng)估(gū)。在本(běn)周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接(jiē)手瑞(ruì)信(xìn)预计将造(zào)成170亿美元的损失，其中(zhōng)有(yǒu)40亿美元(yuán)为潜在的诉(sù)讼和罚款支出(chū)。不过这部(bù)分的(de)损失(shī)将会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖(gài)，意味着收购资(zī)产的价格（30亿瑞郎）远远低于(yú)资产的实际价值。

　　这份文(wén)件(jiàn)同(tóng)样显示，从(cóng)去年10月开始，瑞(ruì)银的(de)战略(lüè)委员会(huì)就已经开始评(píng)估瑞信(xìn)的状况，并在今年2月(yuè)得出“不(bù)宜收购”的(de)决定，但最后(hòu)仍(réng)在瑞(ruì)士政府的要求下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科(kē)纳(nà)将在合并交易完成后加入(rù)瑞银集团的董事会，同(tóng)时在“可预见的未来”，瑞信的品牌仍将独立运(yùn)营。

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