银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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