5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗(li洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害áo)新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的研发能(néng)力(lì)。

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