来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(q早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称ián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(h早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称ǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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