私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)募集及存续规(guī)模不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及投资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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