昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(作家许地山简介，许地山简介资料fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽作家许地山简介，许地山简介资料管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后(hòu)作家许地山简介，许地山简介资料显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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