作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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