作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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