公募基金交易结(jié)算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落(luò)地(dì)基金产品的(de)券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易额度(dù)每(měi)日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)的交易前端(duān)控山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算(suàn)模式(shì)，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的(de)提升。博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加(jiā)日(rì)常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(j山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思ī)金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的(de)系统改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的就是(shì)银行(xíng)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算进(jìn)行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变化(huà)。

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