国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了风(fēng)险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了(le)范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一(yī)家银(yín)行对利率流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期(qī)货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱(ruò)了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市(shì)场情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息(xī)的(de)态度(dù)或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经(jīng)对美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业(yè)危机引发(fā)的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等方(fāng)面的观(guān)点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的(de)倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国(guó)经(jīng)济层面的(de)韧(rèn)性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农就业人(rén)数(shù)还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还(hái)需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美(měi)债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预(yù)测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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