金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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