调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年200克是几两 200克是多少毫升与去年(nián)的(de)步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚200克是几两 200克是多少毫升套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美(měi)套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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