近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报(bào)。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额(é)，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投(tóu)资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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