国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成(chéng)救(jiù)助协议以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业(yè)监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够(gòu)的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和(hé)美联储监(jiān)管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视(shì)了范围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示(shì)，对(duì)资(zī)本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月(yuè)再(zài)次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国(guó)商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及(jí)经(jīng)济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联(lián)储对(duì)于后(hòu)续货(huò)币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的(de)阈值(zhí)区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指(zhǐ)引以及(jí)银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思(sī)路。而市(shì)场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预(yù)期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算体系(xì)下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际(jì)利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结算体(tǐ)系的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落(luò)压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线(乌鲁木齐海拔多少米高xiàn)将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以乌鲁木齐海拔多少米高防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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