昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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