四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(y机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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