金融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场(chǎng)银行板块再(zài)度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设(shè)银行涨(zhǎng)超3％。

　　截(jié)至(zhì)目前(qián)，中信银行年(nián)内涨(zhǎng)幅(fú)已超过50％，中国(guó)银(yín)行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞(ruì)丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的(de)研(yán)报中(zhōng)梳(shū)理(lǐ)了银行上(shàng)涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少辑——政策改变(biàn)利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让利(lì)。银行业也开(kāi)始落(luò)实(shí)，比如一(yī)些地方小银行下调存款利率后，股份行(xíng)也出(chū)现下调；而(ér)年初(chū)的(de)低利(lì)率放贷(dài)现象也消失了，新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)在上(shàng)行。此外(wài)，今年(nián)也没有下达普惠小微(wēi)的政策任(rèn)务。政策改变的原(yuán)因之一是银行(xíng)需(xū)要资本扩展，需(xū)要恰(qià)当的盈利(lì)积累，不能过度让利；另(lìng)一个是中央讲(jiǎng)中(zhōng)特估(gū)和国(guó)企(qǐ)改革，银(yín)行作(zuò)为资产规模(mó)最大的国企行业(yè)，按政策导向(xiàng)要提高(gāo)资产收益率。而取消金融让利(lì)有利于银(yín)行估值(zhí)修复。从(cóng)2020年开始的金融让利使银(yín)行股的(de)PB估值低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的(de)情况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但(dàn)由于(yú)让利之(zhī)下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对(duì)银行股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银行不(bù)良率和债务风险(xiǎn)周期相关，现在已进入不良率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年(nián)底银(yín)行业的不良贷(dài)款率(lǜ)开始下(xià)降，到今年一季(jì)度已经连续10个季度(dù)下降(jiàng)了，这有利于股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)，不过(guò)按历史规(guī)律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前市(shì)场还没充分(fēn)意(yì)识，银行股价刚刚启动(dòng)，如果(guǒ)不(bù)良率(lǜ)下降周(zhōu)期能够持续(xù)验(yàn)证，我们认为这会让银行业(yè)的PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以上。部分(fēn)投资者(zhě)对于地(dì)产和城(chéng)投风险有担忧(yōu)，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较小；而且中国(guó)经(jīng)过对债务(wù)风险的(de)分部门处(chù)理(lǐ)，地(dì)产上下游(yóu)的很(hěn)多行业(yè)的债务风险已经解决。总体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入增速自(zì)去年(nián)一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高(gāo)。我们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐(guǎi)点的原(yuán)因是去年(nián)上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下降(jiàng)。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使(shǐ)得(dé)银行(xíng)股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对(duì)银行(xíng)估值不会再有太多影响，疫情折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，政策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已经取(qǔ)消，这对(duì)银行息差有比较正向的催化，是一个短期利好。此外4月底的政治(zhì)局会(huì)议并未如市场预期一(yī)样(yàng)出现明显政策(cè)收(shōu)紧，对银行(xíng)业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了(le)一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成(chéng)为替代(dài)品，银行股就得益于(yú)此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国(guó)企ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资的(de)国企央企可以(yǐ)投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而来提(tí)高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性(xìng)，海通国际(jì)证券给予肯(kěn)定态(tài)度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取决(jué)于宏观(guān)环境、政策规划以及市(shì)场(chǎng)交易情绪(xù)，在没(méi)有经济(jì)衰(shuāi)退和政策打压的情(qíng)况(kuàng)下银行(xíng)股不会出现(xiàn)大幅回撤(chè)。关于(yú)如何避免可能(néng)的小回撤，该(gāi)机构建议选股时选择业绩好但(dàn)股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大行的估(gū)值(zhí)得到抬升，之后其他类(lèi)型的银行估值也要(yào)相应抬升，本质原因是各类银行的估值(zhí)没(méi)有系统(tǒng)性的(de)差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延续(xù)改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着疫(yì)情影响的消退和经济的稳步复(fù)苏(sū)，银行不良生成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前(qián)银(yín)行资产质量压力(lì)的峰值已经过去，展(zhǎn)望(wàng)而(ér)言(yán)，经济复苏态(tài)势良好(hǎo)，企业(yè)经营(yíng)环(huán)境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松，银行的资产质量(liàng)表现有望延续(xù)向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面的(de)量(liàng)、价、质(zhì)三方面(miàn)的景气度均(jūn)较去年提升：价(jià)格端，息差企稳回升新(xīn)趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升(shēng)。规模端，信贷需求从大(dà)到小逐步传(chuán)导，下(xià)半年企业贷(dài)款需求高景气延续的同时(shí)，看好零售、小微贷款的需求复苏(sū)。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质(zhì)量(liàng)将在居民还款能力提(tí)升(shēng)下长期向好现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少，银行资产质量下(xià)行风险封住(zhù)。银行板块(kuài)配置上(shàng)，建(jiàn)议大小兼(jiān)备、聚焦(jiāo)头(tóu)部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复，银(yín)行(xíng)板块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速(sù)低点确认(rèn)，主(zhǔ)要受(shòu)资产重定价以及居民端复(fù)苏低(dī)于预(yù)期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下，居(jū)民消费(fèi)倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值得期待，成为(wèi)推(tuī)动板块盈利回升的催化剂(jì)。我们继续看好(hǎo)银行板块全年表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平，在后续盈(yíng)利有(yǒu)望逐季(jì)修复的背(bèi)景下(xià)，当前时点银行板块(kuài)的(de)配置价值提(tí)升。

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