5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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