核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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