财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新双修是指什么意思，双修是怎么进行的类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。双修是指什么意思，双修是怎么进行的

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