昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(y范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音uè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音strong>

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。