上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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