作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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