大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(ka5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大ě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大