调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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