财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字zhōu)的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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