四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(ch日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕āo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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