四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费)是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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