调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(qī)缺(quē)口后继续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīn多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗g)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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