2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。 <水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些/p>

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些源实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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