财联社5月(yuè)8日讯锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的(de)华(huá)宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而(ér)显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部(bù)基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股相对(duì)于其(qí)他主题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投(tóu)资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际可(kě)以为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是(shì)高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部(bù)分的(de)银(yín)行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在(zài)中特估(gū)背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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