5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布公告(gào)称(chēng)，其累计有效认购申(shēn)请(qǐng)份额总额超过20亿份发行(xíng)上限，将启(qǐ)动比例配(pèi)售。这则小公告(gào)体现出市(shì)场对(duì)这一(yī)“中特(tè)估”主题的(de)追(zhuī)捧力度。

　　实际上(shàng)，近(jìn)期围绕着“中特估(gū)”的行(xíng)情，市场关(guān)注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估(gū)”行情的(de)催化(huà)剂。实(shí)际上，早在(zài)去(qù)年底及今(jīn)年一季(jì)度，一些基金经理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估(gū)值方式等问题成为市场关(guān)注焦点，中国基金报采访多位投(tóu)研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密(mì)集上(shàng)报(bào)发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例配(pèi)售”情况，今年(nián)场(chǎng)内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)发行(xíng)，市(shì)场(chǎng)对此(cǐ)充满期待，如5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科(kē)技引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获(huò)批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或(huò)成(chéng)为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构成催(cuī)化因素的，近期(qī)银行股大涨(zhǎng)的一个催(cuī)化因素就是积极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的(de)发(fā)行，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的申报发行，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策面(miàn)都在向好，下半年(nián)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)可能独领(lǐng)风骚(sāo)。”万(wàn)家(jiā)基金(jīn)章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期密集申报的国(guó)央企主题基金主要涉及“股东(dōng)回报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源(yuán)”几(jǐ)大(dà)主题，这样的布局可(kě)以(yǐ)更好支(zhī)持央国企的(de)估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行(xíng)情进一步上涨的(de)催(cuī)化剂。去年以来公募(mù)基金发行(xíng)整体平淡，近期多只国央企(qǐ)主题基金申报和(hé)发行，行情火热下(xià)将为市场带来增量资(zī)金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此外，银华基俄罗斯是资本主义还是社会主义金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅认为，公募基金积极布局央国企主题基(jī)金，一方面是(shì)因为新一(yī)轮深化国企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概(gài)念，央国(guó)企上市公司(sī)的投(tóu)资价值凸显，该主题的基金将为投资(zī)者提供(gōng)更丰富的工具以参与到央(yāng)国企投(tóu)资。另一方(fāng)面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的(de)要求，引导(dǎo)更多资金参与央国企改革，更好发挥公募(mù)基(jī)金服(fú)务资(zī)本市场改革、服务实体经济和(hé)国家(jiā)战略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未(wèi)来央企ETF的(de)发行将为央企相(xiāng)关标的和(hé)板块带来增量资金(jīn)，提(tí)升交易活(huó)跃度，有望成为中(zhōng)特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智(zhì)能成为两大明显的主线(xiàn)，而新能源等前期热门赛道股冷却，在(zài)此背景(jǐng)下(xià)，一(yī)些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基(jī)金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行业(yè)，火电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要(yào)是央(yāng)企或地方国资所(suǒ)在(zài)的行业(yè)，民营企(qǐ)业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行(xíng)业(yè)本身基(jī)本面在今年会有重大的向上变化的机会，比如火(huǒ)电，会受(shòu)益于煤(méi)炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交量的放大(dà)，盈利大(dà)幅增长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的(de)推进，大概率这些(xiē)企业会进入一个提(tí)质增效、释(shì)放业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒(héng)表示(shì)，中特估是过去(qù)5年10年改革(gé)的(de)成果，是非常(cháng)基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资(zī)思路(lù)也(yě)非常吻合(hé)，为在(zài)下半年抓住这(zhè)波(bō)中(zhōng)特估(gū)的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已(yǐ)开始重视中特估(gū)的投资机会(huì)，判断中特估的机会未(wèi)来(lái)三年(nián)分两(liǎng)个(gè)阶段。”融(róng)通红利机(jī)会基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙(lóng)表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数(shù)字经济和“一带(dài)一路”的(de)主题普(pǔ)涨性(xìng)机会(huì)为(wèi)主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分(fēn)红收益率极高的品(pǐn)种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在主题性机会消散以后，基于(yú)顶层设计对(duì)国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果(guǒ)随之改变是一(yī)个慢变量(liàng)，会在(zài)未来两年(nián)体(tǐ)现在每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前(qián)在挖掘公司经营层面可(kě)能(néng)发生显著正向变(biàn)化的(de)个股提前进(jìn)行布局，比(bǐ)如医药和消费等(děng)行(xíng)业(yè)。

　　其(qí)实一季报已经显(xiǎn)露出不少基金在(zài)行动。国(guó)金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年年报(bào)前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披露的(de)持仓中，“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持(chí)有股票市值(zhí)比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据(jù)显(xiǎn)示，根(gēn)据偏(piān)股主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大重仓股的(de)数(shù)据，剔(tī)除个股涨跌影响(xiǎng)，估(gū)计(jì)了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的(de)市(shì)值占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一(yī)季度超过(guò)30％的偏股主动型基(jī)金(jīn)主动加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股，但在一(yī)季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数(shù)据统(tǒng)计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动偏(piān)股型公募基(jī)金对港股央国企的(de)持股市值比重(zhòng)达(dá)到2019年以来(lái)的(de)新高，港股央国企持股总市值占港股持股总市(shì)值的比(bǐ)重(zhòng)由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国央企(qǐ)专门的(de)股票(piào)库

　　可以说(shuō)中国特色(sè)估值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的(de)投研，落实到日常的(de)投(tóu)研(yán)流(liú)程和实践之(zhī)中，不少基(jī)金公司在加大(dà)投研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改变研究员过去对国央企的(de)固定思维，需要实(shí)地考察国(guó)央企(qǐ)，并且需要(yào)利用当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花精力去进(jìn)行跟踪(zōng)发(fā)现变化(huà)。

　　另一(yī)方面，融通基(jī)金在行动上(shàng)，要求研(yán)究员将自己所(suǒ)覆盖行业(yè)的所有国央企构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研的的(de)成果，了解国央(yāng)企经营思(sī)路(lù)和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合(hé)行业趋(qū)势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预(yù)期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也(yě)谈到“认识”上的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了(le)更深(shēn)刻的认(rèn)识：首先要认识(shí)市场体制机(jī)制、行(xíng)业产业结构、主体持续(xù)发展能力等(děng)方面所体现的(de)鲜(xiān)明中国元(yuán)素(sù)和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该(gāi)是在(zài)此基础上(shàng)构建的(de)具有(yǒu)时代特征和中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估(gū)值体系，而(ér)不是简单套用国外的传(chuán)统估值模(mó)型(xíng)。

　　“中特估(gū)是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的行业(yè)和(hé)公司，一直在发生的变化。”万(wàn)家(jiā)基金经理章恒表示(shì)，万家基金一(yī)直非常关注(zhù)传统产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领(lǐng)域(yù)，因此也是(shì)一定能够抓住中特(tè)估这(zhè)波行情的机会的。同(tóng)时(shí)，随(suí)着时局的(de)变(biàn)化，也在增加相关行业的研(yán)究力(lì)量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤(fèng)春表示(shì)，积极践行(xíng)中国(guó)特色的(de)估值体系是资本市(shì)场使命，投资者需(xū)要学习领会并针对原(yuán)有的估值体系进俄罗斯是资本主义还是社会主义行改造，以(yǐ)适应现实的需要(yào)。明(míng)确(què)该体系(xì)的(de)框架是第一位的工(gōng)作，合(hé)理设置(zhì)指标也非常重要，投(tóu)资者的(de)认可(kě)和实施是最终该体系能(néng)否具(jù)备长期价值的基础(chǔ)。不(bù)过(guò)，他也(yě)提醒，人为的(de)拔(bá)估值是(shì)很大的(de)认知(zhī)误区，市场化认可是基本(běn)的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国(guó)企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合(hé)国(guó)家(jiā)战略发展发向，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而这(zhè)些都应该(gāi)考虑进估值体(tǐ)系之中(zhōng)，也引发市场关注(zhù)。

　　多数受(shòu)访(fǎng)的基金经理认为(wèi)，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现企业(yè)的社会价(jià)值(zhí)与国家(jiā)战(zhàn)略价(jià)值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业(yè)社会价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何(hé)定(dìng)价(jià)国有企业承担社会价值、符合国家战略发(fā)展的价值？首要任(rèn)务就构建中国特色的价值评价体系(xì)，改变从(cóng)以私人(rén)股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主要(yào)方法的单(dān)一价值估值(zhí)体系，转向社(shè)会整体价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价(jià)值。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直言，近(jìn)年来(lái)国资委指导国内团队对(duì)于(yú)中国特色ESG披露与评(píng)价体系(xì)不断(duàn)探索，结(jié)合国际通用规则，目前已经(jīng)形成了(le)初步的企(qǐ)业社会价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央(yāng)企业上(shàng)市公司(sī)环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅也认为(wèi)，“中特(tè)估(gū)”应该是注重(zhòng)企业价(jià)值的可(kě)持(chí)续估值，要重视股东(dōng)、员工和社会(huì)责任等要素对企业稳健成长的重大(dà)意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现金(jīn)流、持(chí)续增长(zhǎng)的盈利、科技创新(xīn)对提升(shēng)企业内在价值的积(jī)极作用，这样有利于提高估(gū)值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策(cè)略构(gòu)建等实务(wù)工作中，都有成熟的量化指标(biāo)可以使(shǐ)用，包括净资产收(shōu)益(yì)率、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理(lǐ)李欣更细致分析在(zài)估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他认(rèn)为其(qí)包括产业链上(shàng)下游的衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵向(xiàng)和横向上(shàng)的研(yán)究(jiū)，强调政策(cè)优惠、产业(yè)发(fā)展、市(shì)场竞争力和可持(chí)续发展等各种因素与企(qǐ)业价值(zhí)的(de)关系(xì)。这些因(yīn)素在对(duì)估值结论(lùn)和(hé)判断的影(yǐng)响上，也使得中国(guó)特色的估值体系与传统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变(biàn)化，还有估(gū)值(zhí)结(jié)论和(hé)估值判断(duàn)的变化(huà)，都是为了(le)更好地适(shì)应(yīng)中(zhōng)国的市场和经济特点，提供更(gèng)精(jīng)准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这(zhè)需要(yào)在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 俄罗斯是资本主义还是社会主义