金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修(xiū断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)复最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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