5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国(guó)基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基(jī)于对(duì)板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的(de)带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进(jìn)程不(bù)及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等(děng)方面存在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全球(qiú)经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景下(xià)，全(quán)球(qiú)电子产(chǎn)品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年(nián)看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期关(guān)键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其(qí)中许多(duō)个股的股价(jià)其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了(le)新的需求(qiú)增(zēng)量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方(fāng)面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的(de)投(tóu)资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业革命，前(qián)两次都是以九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能(néng)后，将对(duì)人(rén)类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的(de)影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等(děng)方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人(rén)工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了(le)改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的(de)复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下(xià)游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的(de)机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后(hòu)续(xù)半导体(tǐ)设(shè)备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的(de)周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。<九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示/p>

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速(sù)度(dù)和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有(yǒu)可(kě)能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示