公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的(d宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思e)托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易(yì)结算资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方(fāng)式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程(chéng)，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模(mó)式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提高服(fú)务机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期(qī)利益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思