银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担(d38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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