上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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