大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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