大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间(jiā广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？n)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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