上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随(suí)市农村信用社几点上班下班时间(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以农村信用社几点上班下班时间更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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