原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得(dé)了(le)两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在(zài)持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持(chí)结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　202字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的3一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言(yán)，今年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情(qín字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的g)况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全(quán)行业各环节(jié)都在(zài)努力(lì)，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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