金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)吴亦凡还出得来吗中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng吴亦凡还出得来吗)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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