银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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