大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔p>

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受(韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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