银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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