金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月2唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好8日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(l唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好iú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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