一寸多少厘米公分一寸是几个手指-绿茶通用站群

一寸多少厘米公分一寸是几个手指招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静(jìng)团队

　　核(hé)心观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上(shàng)工业(yè)企(qǐ)业绩(jì)效数据(jù)。4月份(fèn)，规模以上(shàng)工业企业营(yíng)业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模(mó)以上工业企(qǐ)业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润(rùn)的量、价(jià)、成本三因(yīn)素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润(rùn)增速由正转(zhuǎn)负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其他多(duō)种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企(qǐ)业利润由(yóu)正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存(cún)时(shí)间偏长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏(piān)高严重(zhòng)制约(yuē)工业(yè)企业(yè)利润爬坡(pō)速(sù)度。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去年同期相(xiāng)比，工业(yè)企业经(jīng)营(yíng)绩效(xiào)的增(zēng)长压(yā)力依然(rán)较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货(huò)周转天数和应收账款平均回收期进(jìn)一步(bù)增加。2）分所(suǒ)有制类型来(lái)看，外(wài)商及港澳台商和私营企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国有工业(yè)企业和股份制(zhì)企(qǐ)业(yè)利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅进一步(bù)扩大(dà)。3）上(shàng)游采选业(yè)中非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅(fú)依(yī)然较大；中游原材(cái)料加工业和装备制造业的利(lì)润增速(sù)出现(xiàn)明(míng)显分化，中游(yóu)原材料加(jiā)工业的利(lì)润增速均为负，是整体工(gōng)业企业(yè)利润增速(sù)的主要拖(tuō)累，中游装备(bèi)制造业利润增(zēng)速回(huí)升幅(fú)度(dù)较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉动(dòng)项。在价格水平、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下(xià)，下游(yóu)行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相比(bǐ)，4月(yuè)份公布(bù)的工业企业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的(de)探底爬坡(pō)信号：一寸多少厘米公分一寸是几个手指0000; line-height: 24px;'>一寸多少厘米公分一寸是几个手指strong>一，营业(yè)利润累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二(èr)，营业(yè)收入增速由(yóu)负(fù)转正，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有(yǒu)望继(jì)续成(chéng)为(wèi)拉(lā)动工业企业利润增速回升的(de)主(zhǔ)要拉动力。按当月(yuè)利润增速计算，4月(yuè)份表现较好(hǎo)的(de)行业主要有(yǒu)：汽(qì)车制造、铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航天和其他(tā)运输设备制(zhì)造(zào)业、通用(yòng)设备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产(chǎn)和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润的量、价(jià)、成本(běn)三(sān)因素框架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企(qǐ)业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮(lún)工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)累计增速的下探幅度之(zhī)深和持续时间(jiān)之长是(shì)PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利(lì)润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存(cún)时(shí)间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费(fèi)用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个(gè)主要细分行(xíng)业中，有26个行业的营业利润(rùn)累计增速(sù)出现回升，其他13个行业的营(yíng)业利润累计增速均出(chū)现(xiàn)回落，其中回落(luò)幅度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿(kuàng)采选、造纸及纸制(zhì)品、纺织服装、服饰等(děng)行业，回(huí)升幅度较大的行业主要是机械和设备修理、汽车制造、通用(yòng)设备制造、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品等(děng)行业。

　　具体(tǐ)来看(kàn)：

　　与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业企业(yè)经营绩效的(de)增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款(kuǎn)平(píng)均回收期进一步(bù)增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以上(shàng)工(gōng)业企(qǐ)业累计每百(bǎi)元(yuán)营业收入中的(de)成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和(hé)股份制(zhì)企业利润累(lèi)计(jì)同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　其中4月国(guó)有工业企业利(lì)润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企业同比增长(zhǎng)分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)等其他行业(yè)的利润增速(sù)降(jiàng)幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)增速依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)矿采选业(yè)、废物资源(yuán)综合利用的(de)增速为(wèi)负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材料加工业(yè)和(hé)装备制造业的利润增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显分化(huà)。中游原(yuán)材料加(jiā)工业的利润增速(sù)均为负，尽管与上个月相比，利润增速(sù)跌(diē)幅普遍(biàn)收窄，但依(yī)然是(shì)整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速的(de)主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度较大，成(chéng)为整体工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)的(de)主要拉动(dòng)项(xiàng)。其中通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路(lù)船舶航(háng)空航天、电气机(jī)械及器材制造、仪器仪表制造增幅延(yán)续上个(gè)月(yuè)亮眼趋势，得益于国(guó)内汽车销售量的提升和(hé)汽车产业链出口强劲，汽车(chē)制(zhì)造业(yè)的利润(rùn)增速(sù)降幅由负转正，此外(wài)叠加去年同期基数(shù)较低，汽车制造业当月利润增速高(gāo)达20倍(bèi)。

　　数据显示，化学(xué)原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼加工、专(zhuān)用(yòng)设(shè)备制造、石油(yóu)煤(méi)炭及(jí)燃料(liào)加工、非金属矿(kuàng)物(wù)制品、黑(hēi)色金属冶炼加工、化学(xué)纤维制造、金属制品、计算机通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造(zào)、铁(tiě)路船舶(bó)航空(kōng)航天(tiān)、电(diàn)气(qì)机械及器材制造(zào)增幅依旧为正，并(bìng)且增(zēng)速出(chū)现明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车(chē)制(zhì)造增(zēng)幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，录(lù)得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外(wài)部需求同时(shí)走弱的情况下，下游行业内部的利润(rùn)增速(sù)反弹(dàn)乏力，文(wén)教工美体(tǐ)育娱乐(lè)用品、食(shí)品(pǐn)制(zhì)造、纺织(zhī)业(yè)、家具制(zhì)造等多(duō)个行业的利(lì)润增(zēng)速跌幅(fú)放缓(huǎn)，但依然(rán)为负；农副食(shí)品加工、纺织服装、服饰等多(duō)个行业的(de)利(lì)润跌(diē)幅继续(xù)扩大。往(wǎng)后看，价格(gé)水平、内部(bù)需求、外(wài)部(bù)需(xū)求转好(hǎo)速度较(jiào)慢，这也意味着下游行业(yè)的利润增速向(xiàng)上爬(pá)坡的节(jié)奏大(dà)概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农(nóng)副食(shí)品加工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医药制造跌幅(fú)扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介利润(rùn)降幅放缓(huǎn)，但持(chí)续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制造利润(rùn)增速保(bǎo)持(一寸多少厘米公分一寸是几个手指chí)高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械(xiè)和(hé)设备(bèi)修理、电力热力利润增速(sù)相对(duì)较(jiào)高，燃气生产和供应利润增速(sù)降幅(fú)收窄(zhǎi)。其中机械和(hé)设(shè)备修理利润(rùn)累计(jì)增速(sù)上(shàng)升幅度较大，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利(lì)润累计(jì)同比增速收窄，但仍然(rán)保持高速增长，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应(yīng)增(zēng)幅(fú)略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个(gè)月相比，4月份(fèn)公布的(de)工业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营(yíng)业利润累(lèi)计(jì)增速(sù)爬升(shēng)的行业(yè)进一步(bù)增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业(yè)利润增速(sù)回升(shēng)的主要(yào)拉(lā)动力。汽车(chē)制造、铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备制造业、通(tōng)用(yòng)设备制(zhì)造业(yè)、电气(qì)机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品制造(zào)业(yè)、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业。

　　正如我(wǒ)们在《今年(nián)工业企业利润增速能否转正(zhèng)？》中所言(yán)，当(dāng)前正处于(yú)第6次(cì)工业企业利(lì)润(rùn)探(tàn)底阶段(duàn)（从2000年开始计算），如果按最近两次探(tàn)底历史来演绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利(lì)润增速(sù)转正最早也需等(děng)到四季(jì)度。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和(hé)外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致企业的(de)产能利用(yòng)率(lǜ)持续下(xià)滑(huá)。此外，叠加(jiā)营(yíng)业成(chéng)本高居(jū)不下导致的(de)内部压力(lì)，本轮工业企业利润增速反弹速度大概率较为缓(huǎn)慢(màn)。