核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(q咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉ián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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