2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息(xī)，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自(zì)香港(gǎng)投资基金公会的(de)数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净(jìng)值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不(bù)含英国）股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金(jīn)公会(huì)网站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访解(jiě)析他(tā)们(men)对于市场(chǎng)动(dòng)态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚太区(qū)首(shǒu)席(xí)市(shì)场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总(zǒng)监及(jí)宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司(sī) 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国(guó)经济复苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其它(tā)非美货币可(kě)能(néng)会获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构人士认为人(rén)工智(zhì)能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得(dé)较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何(hé)看待(dài)今年(nián)剩余(yú)时间(jiān)全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款(kuǎn)外流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得(dé)的贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相(xiāng)对(duì)稳定，但是到了下(xià)半年(nián)美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增(zēng)长。日本(běn)方面内需跟服务业获(huò)诸多因素(sù)支(zhī)持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日(rì)本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现不会太差，对中(zhōng)国(guó)持(chí)更加(jiā)乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起(qǐ)着引领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨(chén)：目(mù)前市场(chǎng)对中国经济在2023年(nián)的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在第一季(jì)度(dù)超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年(nián)会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美经济的预期则有所保留。我们(men)认为(wèi)中国(guó)仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财(cái)政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力主要来自外(wài)需减弱和内(nèi)需恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场(chǎng)流动性和信贷宽(kuān)松(sōng)程度(dù)没有实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀(zhàng)环(huán)境下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高利(lì)率环境(jìng)对(duì)经济的压制作用(yòng)会降低欧(ōu)美经济(jì)的(de)预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货(huò)币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国(guó)方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会(huì)保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性(xìng)，但中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计(jì)美国经济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性(xìng)的(de)内生修复(fù)动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最大的(de)阶(jiē)段已(yǐ)经过去等问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较(jiào)预(yù)期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲(qū)线控制(zhì)政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年美(měi)国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美(měi)国银行业的(de)风波提升(shēng)了(le)衰退概(gài)率，劳(láo)工市(shì)场有潜在降温的可(kě)能。随(suí)着劳工参与率的(de)提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导(dǎo)致美国经济名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次加(jiā)息50个(gè)基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下(xià)时(shí)间保持这一水平。中国经济(jì)的强(qiáng)势(shì)复(fù)苏，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投(tóu)资者(zhě)对于(yú)国(guó)内经(jīng)济增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是(shì)高利率环境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之下(xià)，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是越走越弱(ruò)。美(měi)联储(chǔ)今年(nián)加(jiā)息或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明(míng)年(nián)上(shàng)半(bàn)年才会认真(zhēn)的(de)去考虑(lǜ)降息(xī)。虽(suī)然(rán)说(shuō)通胀见顶回落，但(dàn)是回(huí)落的(de)速度不(bù)够快(kuài)，而且美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年(nián)12个(gè)月多次提到(dào)，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题，市场对美联储加息(xī)的(de)预期(qī)发生了较大波(bō)动。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息(xī)会(huì)是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说(shuō)，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资(zī)成本(běn)急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还是高收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上(shàng)升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我们(men)认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三(sān)季度开始，美(měi)国将进(jìn)入一个技术(shù)性衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的(de)鹰(yīng)派(pài)，至(zhì)少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美(měi)国经济的实际(jì)情况去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及(jí)防范(fàn)金融(róng)风险之(zhī)间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继(jì)续累积并(bìng)形成进一步的(de)风(fēng)险事(shì)件，可能会(huì)推(tuī)动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长久期的(de)利率债、高评(píng)级信(xìn)用(yòng)债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好表现硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结(jié)束加(jiā)息周期及(jí)随后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅(jǐn)在(zài)没(méi)有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的(de)充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率的(de)表现在美联储加息接(jiē)近尾声时(shí)通常(cháng)更容易预(yù)测。一直以来，10年期(qī)政(zhèng)府债收益(yì)率的高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一次加(jiā)息(xī)前后出(chū)现(xiàn)，然后在接下来(lái)的12个月平(píng)均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因是增(zēng)长放缓及(jí)通胀下降压低了(le)收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的(de)大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率先获得(dé)利(lì)好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有(yǒu)的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它(tā)的投放精准度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大的(de)市场，政府积极(jí)的在推动数(shù)字化的(de)进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和推理(lǐ)环节都(dōu)需要(yào)消(xiāo)耗大量的(de)算力(lì)，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的(de)服(fú)务器，以及配套(tào)的交换机、光模(mó)块(kuài)；自去(qù)年(nián)年(nián)底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬(yìng)件(jiàn)产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生(shēng)成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型(xíng)，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处(chù)理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可(kě)以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机(jī)会主要来源于下(xià)游(yóu)潜在(zài)的目标用户群体规模(mó)较大、用(yòng)户的付(fù)费(fèi)意愿强或者用户(hù)的(de)使用时长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多(duō)行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国(guó)高(gāo)度(dù)重视数字经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据(jù)局，国(guó)务院重组科技部，三大运营商都加大(dà)了在数据方面(miàn)的投入(rù)，中国(guó)的云企业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看好亚洲(zhōu)半(bàn)导(dǎo)体的(de)发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存(cún)的稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上(shàng)升空间最大的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有(yǒu)不俗表现，因为(wèi)很(hěn)多(duō)中国的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情时代，会(huì)更关注利润(rùn)和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要(yào)大量的(de)算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需(xū)求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和(hé)计算资源(yuán)进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数(shù)据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然(rán)语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人(rén)工智能专(zhuān)家及(jí)业界高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是有其(qí)必要(yào)性的。一方(fāng)面，知名人士(shì)的呼吁显示出行业内对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控性的高度重视，这(zhè)有助于提高公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时(shí)促进相关(guān)法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有(yǒu)助于(yú)行业(yè)理解现有模(mó)型的(de)风险与影响，为(wèi)下一(yī)代(dài)模型的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发(fā)起(qǐ)的(de)自律性暂停可能(néng)难以有(yǒu)效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈(liè)，暂停进(jìn)一步(bù)研(yán)究难(nán)以形成(chéng)广泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继(jì)续推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁(xū)暂停(tíng)开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生(shēng)的法(fǎ)律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户(hù)交互过程(chéng)中(zhōng)的(de)数据(jù)可能涉及到用户隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此现在越来越多的(de)企业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研发限(xiàn)制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度(dù)上领(lǐng)先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息(xī)办公室正(zhèng)式(shì)发布《生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)服(fú)务(wù)管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人(rén)工智能服务(wù)提(tí)供者(zhě)应该承担(dān)信息安全主体责(zé)任(rèn)，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护、内(nèi)容安(ān)全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式人工(gōng)智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时间投资(zī)策(cè)略如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产(chǎn)类别方面，固定收益(yì)或(huò)者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下(xià)半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持(chí)续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目(mù)前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它(tā)的利率还是(shì)要(yào)往下走，利率往下走代表这些(xiē)债(zhài)券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分(fēn)摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前(qián)，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好高收(shōu)益债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低(dī)的(de)企业债，它(tā)的(de)信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货(huò)币(bì)方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的(de)亚洲货(huò)币(bì)都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间(jiān)节(jié)点看，大类(lèi)资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末(mò)有降息预期的条件下(xià)，股(gǔ)票(piào)估值(zhí)压力会(huì)减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能会(huì)出现中(zhōng)国优于(yú)欧美股市的(de)情况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素(sù)带来(lái)的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国的盈(yíng)利(lì)增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的(de)不确定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出(chū)现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券(quàn)表(biǎo)现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和(hé)去(qù)年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们(men)不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股(gǔ)票(piào)投资策略是分(fēn)散配(pèi)置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写债券市场投资策略：整体而(ér)言(yán)，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于股(gǔ)票(piào)的表(biǎo)现，特别(bié)是政府(fǔ)债券和投资(zī)级别的债券，能够提供不错(cuò)的(de)收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候也非(fēi)常具有韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也(yě)看(kàn)好黄金和(hé)石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月底之(zhī)前(qián)会(huì)达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美(měi)联储停止加(jiā)息，美元的利(lì)差(chà)优势(shì)收(shōu)窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看(kàn)，衰退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利率带来(lái)的分(fēn)母端制约(yuē)改善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整(zhěng)体(tǐ)回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对(duì)和绝对估(gū)值(zhí)均(jūn)处于较低位(wèi)置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上(shàng)建议高(gāo)配制造、科技，低(dī)配周期(qī)、金(jīn)融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层(céng)面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质央国企(qǐ)；契合数字(zì)中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联网板块(kuài)。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善期(qī)，成长风格可(kě)能阶(jiē)段性(xìng)跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也(yě)可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍(réng)强于一篮子(zi)货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆(nì)转后，欧元存在一(yī)定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持(chí)除(chú)日本以(yǐ)外的(de)亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量(liàng)政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的(de)衰退周期(qī)所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在美国，政府债(zhài)券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预期(qī)而(ér)扩(kuò)大(dà)。

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