昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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